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　　据了解，Suplay在2019年由黄万钧（现任CEO）成立，黄万钧曾任北京摩点运营总监，华兴泛亚投资顾问分析师；Suplay的执行董事李晶则曾任小饭桌的创始人/CEO。自成立后，Suplay就先后获得了LittleJoy、源码资本、吉相资本（吉比特）以及米哈游的青睐，并从完成相应融资。

　　据招股书显示，截至2025年9月30日，公司设计与开发人员占比超过50%，可见Suplay目前已经具备了充分的产品设计以及制造销售能力。

　　这一次Suplay打算冲击港股IPO，也证明了当下Suplay这家公司的发展势头，以及米哈游的这一投资颇为独到。

　　讲到这，可能会有些朋友好奇Suplay到底是一家怎样的公司，能够在几年间迅速发展并做到冲击IPO。

　　简单来讲，Suplay的主营业务可以分成两个主要部分，一是如字面意思所述的收藏级非对战卡牌，二是消费级产品，例如手办周边、IP衍生一类的开发销售。

　　而这两条赛道，无一不是近些年来大热的消费品。先说卡牌，目前的主流卡牌分为两类，一类是价值相对较低，有一套规则体系，用于对战的卡牌，比如宝可梦PTCG、游戏王以及拳头新推出没多久的符文战场等等。

　　而这些“价值相对较低”的卡牌产品，具体价值如何呢，以我比较熟悉的宝可梦PTCG为例，一张只能在预组卡包里开出的高人气角色奇树闪卡，曾经一度被炒到5400元一张的流通价格，可以说是极其夸张了。

　　而这还只是相对价值没那么高的对战卡牌市场，在价值更高的收藏级非对战卡牌市场里，四位数的流通价格完全是“洒洒水”的存在。

　　在收藏级卡牌当中，一直以来比较出名的一类是运动相关的卡牌，比如足球篮球球星卡、F1车手卡等等，这一类卡牌还会通过将球员比赛装备切片封入卡片的方式，来进一步提高收藏卡的价值。

　　这一类型的卡片流通价值就远远超出对战卡牌的市场了，相关的视频，也可以从B站搜到许多up主做的开卡视频，感兴趣的朋友可以自行去搜索看看，在这里我就不做过多展开。

　　而这类价值相对而言更高的收藏级卡牌，则是Suplay所涉及的领域，集中于其旗下的主要品牌卡卡沃，在收藏级卡牌这一方面，Suplay已经把卡卡沃做到了国内第一梯队的水平。

　　根据招股书信息显示，据2024年GMV统计，卡卡沃已经在中国的收藏级非对战卡牌市场里做到了第一，并且超过二三名的总和，同时也是全球前五大收藏级非对战卡牌里唯一的中国品牌，同时也是中国首个获得PSA、CGC、BGS及SGC全球四大权威评级机构全面认证的卡牌品牌。

　　能做到这一点，主要还是由于Suplay在收藏级非对战卡牌上打出了足够的差异化，正如我们前文当中所说，过去的收藏级非对战卡牌市场里闻名的都是球星卡一类的产品，总体上还是偏向男性化。

　　但是另一部分女性卡牌市场、对高质量，具有文化共鸣的收藏品的需求一直以来未被满足，Suplay正是瞄准了这一点，开始在中国非对战卡领域推出了以非体育IP为主的差异化产品策略，这些卡牌具备较强的故事性、精致的设计，符合国际生产标准，随着时间推移，这种差异化的方法逐渐得到广泛的市场认可。

　　比如其与故宫联合推出的故宫经典珍藏卡，这一类卡片由取材自故宫的文物并且由众多艺术家参与设计，在卡牌的基础上附上了一层艺术以及文化价值。

　　据招股书中说明，以弗若斯特沙利文的资料显示，2024年泛娱乐商品市场规模达到822亿美元（约5738亿人民币），预计未来五年保持约17.1%的年复合增长率，其中收藏级非对战式卡牌是增长最快但渗透率最低的细分领域之一。

　　2024年，全球市场规模为120亿美元（约840亿人民币），预计到2029年将增长至257亿美元（约1794亿人民币），可见这一市场对于Suplay来说还存在着相当大的发展空间。

　　近些年来，Suplay不仅是搭上了国内卡牌市场飞速发展的快车，同时还成为了市场拓宽的开辟者，这样一来，做到行业第一梯队的位置，也就不难理解了。

　　另外值得注意的是，此前Suplay在卡牌业务上同网易旗下的热门产品《漫威争锋》展开了合作，推出了相应的系列收藏卡牌。

　　除了卡牌之外，Suplay还推出了众多IP衍生产品，以米哈游为例，目前Suplay已经和米哈游旗下几大旗舰游戏进行了合作，推出了《原神》《崩坏：星穹铁道》《绝区零》系列的盲盒盲袋。

　　根据米哈游天猫官方旗舰店显示，Suplay与《崩坏：星穹铁道》合作推出的奇美拉盲袋已经售出了5万+，假设我们以其销量全是单袋，价格取整数70一袋进行计算，按照这种最保守的估计仅这一件产品在这一电商渠道销售额就超过了350万人民币。

　　目前，我想对于Suplay持续创造产品以及其营收能力应该没有更多疑虑了，那么具体收入如何呢，根据招股书信息显示，Suplay的营收从2023年1.4亿人民币迅速增长至2024年的2.8亿人民币，同比增长了92.5%，截至去年9月底，其收入已经达到了2.8亿，也就是说算上年底或许这个数字已经超过了3亿，其年利润最高也增长到了24年的近5000万元。

　　值得一提的是，作为Suplay的重要投资者以及合作方，米哈游副总裁吴頔也出现在招股书的董事席位中，由他担任Suplay的非执行董事。

　　未来不止于周边产品的开发销售合作，Suplay也有意将米哈游旗下的IP拓展至收藏卡系列当中，以创造更高的IP附加价值。未来，我们也会见到更多能卖爆的Suplay与米哈游IP合作的产品推出。

　　说起来，Suplay也不是米哈游第一次对外投资了，正如我们在开头提到过，过几日（1月9日）将要在港交所IPO的MiniMax，同样是由米哈游所投资的公司。

　　眨眼间，米哈游投资的公司在短短一周多的时间里就连拿了两个IPO，如今米哈游已经算是VC圈里眼光相当出色且独到的资方之一。

　　说起米哈游所做的投资，在我看来其实它和业内的游戏公司做法有所不同。在这里，我结合了企查查所显示的投资信息，对米哈游对外的投资做了简单导出拉表如下：

　　当我们去回顾米哈游的投资历史时，我们会发现米哈游尝试做VC至今已经公开了多项投资，从游戏相关，甚至到与游戏更加“不搭边”的版块，都能见到米哈游投资的身影。

　　这其中不乏一些米哈游“放飞自我”的投资，比如成立于2021年的上海零唯一思，由米哈游和上海交大计算机系吕宝粮教授联合创办，专注于情感智能技术与脑机接口（BCI）研发，同年米哈游还投资了上海交大附属瑞金医院脑病中心，合作的主要内容是脑机接口技术的开发和临床应用，由米哈游提供专项资金。

　　2022年5月，民营火箭科技公司东方空间（山东）科技有限公司完成了4亿元的A轮融资，在资方名单中，我们就能看到米哈游的身影，后来，米哈游又投了上海核聚变能源商业公司能量奇点。

　　乍一看这些剑走偏锋的投资和游戏根本八竿子打不着，但没准这还就真应了米哈游的那句slogan——“技术宅拯救世界”。

　　当然，这些投资的应用或许还比较遥远，那么更近的有没有呢，当然也是有的。本文提到的Suplay和Minimax其实就是很好的例证。

　　关于投资Suplay带来的成果，我想这是显而易见的，近几年“谷子、周边”在Z世代群体当中的热度相当高涨，众多游戏公司为了更加贴合年轻人，开始在周边产品上不断发力。而且在2021年时，恰逢《原神》爆火后处在飞速上升期，有了拓展IP衍生品的需要。

　　但是对于相关经验较少的游戏公司来说，做这方面的事情难免会遇到供应链、品控等各个方面的阻力，而米哈游对Suplay的这一笔投资，无疑有助于降低自研周边的供应链与渠道成本，同时借助Suplay的渠道与运营能力触达更广泛的Z世代消费群体，形成“游戏IP+衍生品消费”的商业闭环。

　　那么对Minimax的投资如何呢？当我们把目光拨回到2018年，早在那时，米哈游就在内部成立专注于AI和元宇宙相关技术研发的逆熵研究部，后续投资Minimax，也是与这一超前行动契合的决策。

　　而我们后来也的确看到了米哈游已经尝试将其AI技术用于《崩坏：星穹铁道》等产品的角色行为控制、NPC智能对线D建模调优、剧情生成等环节。

　　再后来（2023年），蔡浩宇也正式卸任米哈游掌门人，开始投身到AI这一前沿科技与游戏结合的探索当中，如今已经发售了《群星低语》，甚至外界也在畅想在其主导的新作《Varsapura》会不会见到更多前沿AI技术的应用。

　　这些米哈游过去的投资，在如今对于米哈游来说已然具有非凡意义，并且已经开花结果。

　　而那些看似遥远的投资，未来又何尝不会成为一种可能性呢？我想这些投资里所包含的，大抵都是米哈游对于现在，对于未来的押注以及信念吧。